2022上半年原材料與預期支撐鋼價：2022上半年鋼鐵市場交易主要可(kě)分(fēn)為(wèi)三個階段。階段一(1-2月)：穩增長(cháng)預期使得淡季市場對于需求保持樂觀情緒，同時俄烏戰争增加了供應的不确定性，鋼價在需求向好和供應收縮的預期推動下表現堅挺。階段二(3-5月)：疫情悄然而至卻來勢兇猛，原本市場期望看到的旺季需求驗證被擾亂，但前期市場預期疫情在短時間内就将得到控制，需求也将随之轉強，鋼材産(chǎn)量也延續攀升态勢，原材料需求旺盛拉高價格。後期随着疫情逐步發酵，需求長(cháng)時間處于偏弱狀态，噸鋼盈利水平的急轉直下，原材料價格成為(wèi)了支撐鋼價的根本原因。階段三(6月至今)：6月初上海全面解封，但需求卻持續偏弱，前期市場所預期的疫情後補償性爆發并未立刻出現，市場信心不足，鋼價在失去成本端有(yǒu)利支撐的情況下，跌價節奏加快，持續虧損下長(cháng)短流程鋼廠不同程度減産(chǎn)。
2022下半年——供給順勢壓減：今年四月，國(guó)家發改委明确提出将繼續開展2022年全國(guó)粗鋼産(chǎn)量壓減工(gōng)作(zuò)。與去年不同的是，去年為(wèi)逆勢壓減而今年是順勢壓減。因此今年的行政限産(chǎn)雖未提出嚴格要求，但在需求羸弱的情況下，1-5月粗鋼産(chǎn)量已同比減少8.7%。為(wèi)實現全年壓減目标，6-12月産(chǎn)量仍需較目前水平減少3.7%。實際上，即便沒有(yǒu)行政限産(chǎn)，鋼廠在持續虧損下仍具(jù)備主動減産(chǎn)的動機，因此下半年供應減量的可(kě)能(néng)性較高。
2022下半年——需求觸底反彈：鋼鐵需求在 2021年6月開始見頂回落進入負增區(qū)間，驅動力主要來自地産(chǎn)的下行，地産(chǎn)在長(cháng)期繁榮後累積了較大均值回歸壓力。根據我們測算，2014-2020期間累計透支量46329萬平方米，若假設2022年完成回調，增速回歸合理(lǐ)區(qū)間，那麽2022年銷售面積同比增速需在-19%水平。1-5月累計同比增速為(wèi)-23.6%，單月最低-39%，因此下半年地産(chǎn)雖仍有(yǒu)下行空間，但增速有(yǒu)望觸底回升。此外，若地産(chǎn)端貢獻-19%的需求增速，那麽需要基建與工(gōng)業增長(cháng)10-15%才可(kě)以将需求總量拉至正增長(cháng)，這是一個不容易實現的增速。盡管全年需求負增格局較難扭轉，但可(kě)以看到下半年基建與工(gōng)業的邊際改善。總體(tǐ)上，我們認為(wèi)目前需求築底基本完成，下半年将觸底反彈。
鐵礦供需趨松，價格具(jù)備下行空間：鐵礦石供應方面，鐵礦石剛性增量主要來自四大礦山(shān)。2022年四大礦山(shān)預計總量為(wèi)10.84-11.27億噸，取中(zhōng)位數增量預計為(wèi)2850萬噸。受疫情以及極端天氣影響，一季度四大礦山(shān)整體(tǐ)發運及生産(chǎn)情況低于去年同期水平。随着各礦山(shān)在建項目陸續在下半年投産(chǎn)，預計下半年鐵礦石供應将有(yǒu)所增加。國(guó)内礦山(shān)在基石計劃助推下，增産(chǎn)的可(kě)能(néng)性進一步提升。需求方面，國(guó)内鐵礦石需求将因下半年粗鋼月均産(chǎn)量收緊而減弱，海外在美聯儲加息縮表的背景下，鋼鐵産(chǎn)量預計同樣較難實現增長(cháng)。全球鋼鐵需求收縮疊加鐵礦石剛性供給小(xiǎo)幅增加以及下半年發運節奏加快，預計下半年鐵礦石基本面趨于寬松，礦價仍有(yǒu)下行空間。
投資策略——供需基本面好轉，噸鋼盈利修複：在嚴禁新(xīn)增粗鋼産(chǎn)能(néng)以及限産(chǎn)的背景下，鋼鐵供給失去彈性，因此一旦需求端出現改善，價格和盈利将顯示出更大的增長(cháng)空間。上半年疫情催化下需求加速探底，市場信心也随之減弱，但至暗時刻已經接近尾聲。下半年行業噸鋼盈利水平将從不同層面獲得改善。短期噸鋼盈利改善的主導因素是需求的負反饋，原因在于目前鋼企盈利水平仍多(duō)處于虧損期間，但7-8月份處于需求淡季，需求啓動相對緩慢，因此短期内鋼企通過減産(chǎn)将壓力向上遊傳導可(kě)行性更強，鋼價短期多(duō)震蕩。中(zhōng)長(cháng)期，随着經濟穩增長(cháng)的集中(zhōng)發力，需求觸底修複，鋼廠盈利将進一步回暖。（中(zhōng)泰證券）
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