9月下旬之後，螺紋鋼期現貨價格均企穩反彈；十一長(cháng)假期間唐山(shān)鋼坯價格上漲50元/噸，鋼廠出廠價格也都以小(xiǎo)幅上調為(wèi)主。鑒于近期螺紋鋼供需形勢有(yǒu)所改善，且長(cháng)假期間利好消息較多(duō)，我們認為(wèi)未來1—2周螺紋鋼可(kě)能(néng)延續長(cháng)假之前的反彈走勢。

現實需求邊際改善

今年“金九”傳統旺季表現弱于預期，但9月月中(zhōng)之後，螺紋鋼需求邊際上有(yǒu)所好轉，鋼廠和社會庫存同步下降。節前最後一周的表觀消費量為(wèi)361.75萬噸，創下年内新(xīn)高，且為(wèi)8月份以來首度同比轉正。同時，今年十一長(cháng)假期間，螺紋鋼庫存較節前增加41.97萬噸，增幅6.43%，從近5年來看，增幅僅高于2021年。

分(fēn)行業看，需求不振仍是螺紋鋼的主要拖累，雖然在保交樓以及各地支持剛性和改善性住房需求政策的帶動下，銷售和竣工(gōng)有(yǒu)所改善，但新(xīn)開工(gōng)數據表現偏弱。不過，從水泥和瀝青的開工(gōng)情況來看，8月份之後基建投資改善較為(wèi)明顯，預計這一趨勢将延續至四季度，這一定程度上對沖了地産(chǎn)新(xīn)開工(gōng)下滑對螺紋鋼消費的影響。

供應或再度接近頂部區(qū)域

受鋼廠利潤階段性改善影響，8—9月鋼材供應呈現階段性回升，高爐日均鐵水産(chǎn)量從7月底的213.58萬噸回升至240.22萬噸。但10月份之後鋼廠複産(chǎn)邏輯可(kě)能(néng)有(yǒu)所變化：一是，在低需求之下，鋼材供應的回升導緻原料價格漲幅明顯強于成材，鋼廠利潤明顯收窄。最新(xīn)的長(cháng)流程螺紋鋼利潤在250元/噸附近，短流程谷電(diàn)利潤在15元/噸附近，相較8月初均有(yǒu)明顯收窄。二是，10月中(zhōng)旬之後北方采暖季來臨，階段性限産(chǎn)力度可(kě)能(néng)有(yǒu)所增加。據統計，截至10月9日，全國(guó)已經有(yǒu)13個省份陸續出台了2022年大氣污染百日攻堅行動方案；唐山(shān)地區(qū)部分(fēn)鋼企也于10月9日接到了燒結自10月14日起限産(chǎn)50%的通知。所以，當前鋼材供應可(kě)能(néng)已經接近頂部區(qū)域，後期繼續增長(cháng)空間有(yǒu)限。10月第一周，高爐日均鐵水産(chǎn)量環比下降0.28萬噸，至239.94萬噸，螺紋鋼周度産(chǎn)量也已經連續兩周環比回落。

預期好轉或引發貼水修複

海外宏觀目前處于美聯儲兩次加息之間的真空期，市場焦點可(kě)能(néng)轉向國(guó)内穩增長(cháng)政策力度加大的預期。事實上，9月下旬之後，在螺紋鋼需求形勢改善的同時，穩增長(cháng)政策亦在不斷加碼。央行三季度貨币政策委員會例會提出用(yòng)好政策開發性金融工(gōng)具(jù)，重點支持基礎設施建設以及支持剛性和改善性住房需求。之後9月底央行又(yòu)下調了首套房公(gōng)積金貸款利率15個BP；财政部也出台了針對個人換購(gòu)住房的稅收優惠政策。預計未來幾周穩增長(cháng)的預期還會進一步強化。同時，目前螺紋鋼2301合約盤面較現貨的貼水仍在300元/噸附近，在穩增長(cháng)預期強化的背景下，極易引發盤面向上的修複貼水行情。

綜合以上分(fēn)析，9月下旬之後，螺紋鋼需求邊際上有(yǒu)所改善，且供應可(kě)能(néng)已經接近頂部區(qū)域，加之預期的改善，未來1—2周階段性反彈的行情可(kě)能(néng)延續。建議關注2301合約短多(duō)或者螺紋鋼1—5跨期正套機會。（東海期貨 劉慧峰）